S&P Global, Cascades Inc.’in görünümünü yüksek borç seviyeleri nedeniyle negatife revize etti
Investing.com — S&P Global Ratings, Cascades Inc.’in görünümünü stabilden negatife revize etti. Bu değişiklik, şirketin 2024 yılında beklenenden daha yüksek borç seviyeleri ve işletme maliyetleri nedeniyle yıllık kazançlarının ve kredi ölçütlerinin zayıflamasından kaynaklandı. Derecelendirme kuruluşu, ’BB-’ uzun vadeli ihraççı kredi notu dahil olmak üzere şirketin tüm notlarını teyit etti.
Negatif görünüm, Cascades’in S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK’e oranla borcunun 4x’in oldukça üzerinde olmasını yansıtıyor. Bu oran, özellikle daha zayıf makroekonomik ortam ve şirketin önümüzdeki üç yıl içindeki önemli borç vadeleri göz önüne alındığında, not için yüksek kabul ediliyor. Şirketin borç seviyeleri, devam eden makroekonomik belirsizlik ortamında artmıştır. Bu durum, daha zayıf ürün talebi veya kar marjları olasılığını artırıyor ve potansiyel olarak beklenenden daha yavaş bir borç azaltma hızına yol açabilir.
2024 yılında şirketin S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK’e oranla borcu 4,8x’e yükseldi. Bu artış büyük ölçüde, eski oluklu mukavva (OCC) ve kağıt hamuru gibi hammadde maliyetlerindeki artıştan kaynaklandı. Bu durum, şirketin oluklu mukavva segmentinin kazançlarını ve karlılığını zayıflattı. Olumsuz döviz çeviri etkileri ve daha düşük serbest işletme nakit akışı (FOCF) üretimi de tahmin edilenden daha yüksek borçlanmaya katkıda bulundu.
S&P Global Ratings, Cascades’in önümüzdeki yıllarda kredi ölçütlerini iyileştirmesini bekliyor. Bu iyileşme, S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK’e oranla borcun bu yıl yaklaşık 4x’e ve 2026’da 3x’in ortalarına düşürülmesini içeriyor. Bu hedefin, oluklu mukavva segmentinde artan karlılık ve hacimler, daha yüksek FOCF üretimi ve borç geri ödemesini kolaylaştırması gereken varlık satışlarından elde edilen gelirler yoluyla gerçekleştirilmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, daha zayıf makroekonomik ortam, önümüzdeki 12 ay içinde not düşürme olasılığını artırdı. Cascades’in karlılığı son yıllarda daha zayıf bir eğilim gösterdi. Şirket, benzer şekilde derecelendirilmiş rakiplerine göre daha yüksek bir kazanç oynaklığı yaşadı. Bu durum, kredi metriklerinin değişken girdi maliyetlerine ve oluklu mukavva fiyatlarındaki son değişimlere olan duyarlılığından kaynaklanıyor.
Cascades’in, oluklu mukavva segmentinin karlılığını artırarak ve sermaye harcamalarını (capex) azaltarak kazançlarını ve FOCF’sini artırması bekleniyor. Daha yüksek oluklu mukavva fiyatları ve artan hacimlerin, önümüzdeki yıllarda şirketin oluklu mukavva segmentinin gelirini ve marjlarını iyileştirmesi bekleniyor. Bu durum, doku segmentinin istikrarlı karlılığı ile birlikte, Cascades’in kazançlarında ve işletme nakit akışlarında beklenen iyileşmeye katkıda bulunacak.
Şirketin konsolide S&P Global Ratings düzeltilmiş FAVÖK’ünü 2025 yılında yaklaşık 535 milyon dolara çıkarması bekleniyor. Bu rakam, 2024’e göre yaklaşık %15 artış anlamına geliyor. Takip eden yıllarda ise yıllık düşük ila orta haneli yüzde aralığında büyüme öngörülüyor. Cascades’in FAVÖK’ündeki iyileşme, daha düşük sermaye harcamalarıyla birlikte, şirketin artan FOCF üretmesini sağlayacak. Bu nakit akışının öncelikle borç geri ödemesi için kullanılacağı varsayılıyor.
Cascades, önümüzdeki üç yıl içinde önemli borç vadeleriyle karşı karşıya. Bu durum kredi riskini artırıyor. 31 Mart 2025 itibarıyla, şirketin borcunun çoğunluğu önümüzdeki üç yıl içinde vadesi dolacak şekilde ayarlanmıştı. S&P Global Ratings, Cascades’in borç vade profilini refinansmanlar ve uzatmalar yoluyla yöneteceğini varsayıyor. Zamanında bunu yapamaması, refinansman riskinin artmasına ve notları üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskıya yol açabilir.
S&P Global Ratings, önümüzdeki 12 ay içinde şirketin S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK’e oranla borcunun 4x’in oldukça üzerinde kalacağını beklemesi durumunda Cascades’in notunu düşürebilir. Bu durum, şirketin karlılığının beklenenden daha zayıf olması halinde ortaya çıkabilir. Yüksek girdi maliyetleri veya ürünlerine olan daha zayıf talep bu duruma neden olabilir. Yönetimin borç vade profilini uzatma konusunda önemli ilerleme kaydetmemesi durumunda da not düşürülebilir.
Cascades’in görünümü, önümüzdeki 12 ay içinde kredi ölçütlerinin beklentilerle uyumlu veya beklentileri aşması durumunda stabile revize edilebilir. Bu durum, S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK’e oranla borcun 4x’in altında olmasını içeriyor. Bu senaryo altında, şirket muhtemelen S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK marjlarını ve FOCF üretimini iyileştirirken borç bakiyesini azaltmış olacaktır.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
